2019年4月19日，福能保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)有限公司（以下簡稱福能保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)）增資擴(kuò)股項(xiàng)目在福建省產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌，截至日期為2019年6月17日。

福能保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)是福建省能源集團(tuán)有限公司（以下簡稱福建能源集團(tuán)）全資子公司，而福建能源集團(tuán)則是福建國資委下屬全資子公司。于2013年8月21日成立，注冊(cè)資本5000萬元人民幣。

福能保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)經(jīng)營范圍為在全國區(qū)域內(nèi)（港、澳、臺(tái)除外）為投保人擬訂投保方案、選擇保險(xiǎn)人、辦理投保手續(xù)；協(xié)助被保險(xiǎn)人或受益人進(jìn)行索賠；再保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；為委托人提供防災(zāi)、防損或風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)咨詢服務(wù)，以及中國保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。

福能保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)目前主要服務(wù)于省內(nèi)國有大型企事業(yè)單位及政府保險(xiǎn)采購服務(wù)，包括福能集團(tuán)、福建船舶工業(yè)集團(tuán)、福建石油化工集團(tuán)、福建省交通集團(tuán)、廈門鎢業(yè)、福建省水利廳等，涉及石化、船舶、港口碼頭、物流、新能源等大型商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

披露信息顯示，近年來福能保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)未能實(shí)現(xiàn)快速增長。2015-2017年?duì)I業(yè)收入雖呈現(xiàn)逐年增長趨勢(shì)，但是凈利潤增長率則在0上下波動(dòng)。雖然公司具有一定的盈利能力，但或許受制于國企體制機(jī)制的影響，企業(yè)內(nèi)部活力不足，尚不能真正激發(fā)企業(yè)內(nèi)部發(fā)展?jié)摿?。截?018年6月30日，營業(yè)收入406萬元，凈利潤199萬元。

圖1-1福能保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)近年來營收利潤情況

2019年4月19日在福建產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌混改。

我們分析，此次混改的主要目的有以下幾點(diǎn)：

通過混改引入市場(chǎng)化機(jī)制，持續(xù)激發(fā)企業(yè)活力，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展；

引入資本實(shí)力較強(qiáng)、戰(zhàn)略方向契合的戰(zhàn)略投資者，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、戰(zhàn)略協(xié)同；

助力企業(yè)新業(yè)務(wù)開發(fā)。將募集資金用于互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)數(shù)字化信息系統(tǒng)開發(fā)、巨災(zāi)保險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫建立與開發(fā)、人工智能服務(wù)投入以及分支機(jī)構(gòu)和橫向一體化等業(yè)務(wù)投資開發(fā)。

本次增資擴(kuò)股通過公開進(jìn)場(chǎng)方式引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，增資擴(kuò)股完成后，新引進(jìn)的投資者的持股比例不超過公司總股本的35%。

本次擬募集資金總額10796.16萬元，擬新增注冊(cè)資本不超過2692.31萬元。每1元增資注冊(cè)資本金對(duì)應(yīng)增資款不低于4.01元（其中1元作為增資后福能保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)的注冊(cè)資本金，剩余增資款作為增資后福能保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)的資本公積）。

福能保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)此次混改的特色有估值溢價(jià)倍數(shù)高、分類引入戰(zhàn)投、保留國有絕對(duì)控股權(quán)。

（1）估值溢價(jià)倍數(shù)高

本次混改，按照35%的股權(quán)對(duì)應(yīng)10796.16萬元的募集資金總額來測(cè)算，福能保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)此次估值約3.08億元。按照2018年6月30日的凈資產(chǎn)7441.86萬元測(cè)算，溢價(jià)超過3倍。

（2）分類引入戰(zhàn)投

本次引進(jìn)的戰(zhàn)略投資者包括A、B、C共3類（每類投資者不超過一個(gè)，且所有投資者之間不得存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系）。

從披露信息來看，三類投資者劃分是由混改后所持增資后企業(yè)股權(quán)比例的大小而定。

A類投資者：混改后持增資后企業(yè)股權(quán)的20%。

B類投資者：混改后持增資后企業(yè)股權(quán)的10%。

C類投資者：混改后持增資后企業(yè)股權(quán)的5%。

（3）保留國有資本絕對(duì)控股權(quán)

本次混改后，國有資本擬仍持有福能保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)65%的股權(quán)，仍保持絕對(duì)控股地位。

圖2-1福能保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)混改股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)

福能保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)所處行業(yè)為金融業(yè)，屬于充分競(jìng)爭領(lǐng)域，在混改過程中國有資本可參可控。但，作為福建唯一一家國資系統(tǒng)內(nèi)的保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)公司進(jìn)行混改，福建當(dāng)?shù)夭⑽礋o該領(lǐng)域混改經(jīng)驗(yàn)可借鑒，需要逐步摸索前進(jìn)。因此，在首次混改的股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)過程中相對(duì)謹(jǐn)慎。

福能保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)，雖然首次混改力度相對(duì)較小，但在一定程度上優(yōu)化了股權(quán)結(jié)構(gòu)，提升了股權(quán)制衡度。我們認(rèn)為，本次混改成功落地后，福能保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)將持續(xù)深化混改，逐步調(diào)整國有股權(quán)比例，解決國有資本“一股獨(dú)大”問題，充分釋放企業(yè)發(fā)展活力和動(dòng)力。