以下為演講實(shí)錄：

尚福林：謝謝主持人，各位來賓，大家上午好！非常高興受邀請(qǐng)參加中國(guó)財(cái)富管理50人論壇第六屆年會(huì)。

近年來，中國(guó)將防范和化解重大風(fēng)險(xiǎn)作為三大攻堅(jiān)戰(zhàn)的首要任務(wù)，表明了當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的復(fù)雜嚴(yán)峻，展示了以習(xí)近平同志為核心的黨中央的英明與擔(dān)當(dāng)，凸顯了守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線的戰(zhàn)略地位和堅(jiān)定決心，對(duì)于實(shí)現(xiàn)兩個(gè)“一百年目標(biāo)”和偉大復(fù)興的中國(guó)夢(mèng)都具有重大的現(xiàn)實(shí)意義和深遠(yuǎn)的歷史意義。

在黨中央、國(guó)務(wù)院的堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，面對(duì)國(guó)際不確定性顯著上升、國(guó)內(nèi)三期疊加等復(fù)雜和困難的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，經(jīng)過各相關(guān)方面的不懈努力，我國(guó)金融業(yè)守住了不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，保持了平穩(wěn)健康發(fā)展的良好態(tài)勢(shì)。金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)取得了積極進(jìn)展，金融亂象治理也正在深入推進(jìn)，非法集資頻發(fā)高發(fā)態(tài)勢(shì)得到了初步遏制，金融市場(chǎng)正在向更加良性運(yùn)行的方向邁進(jìn)。

當(dāng)前世界格局正在發(fā)生著重大而深刻的變化，這個(gè)變化個(gè)人認(rèn)為不是短期的，是個(gè)長(zhǎng)期變化，會(huì)涉及到各個(gè)方面。特別是美國(guó)挑起的中美貿(mào)易摩擦，對(duì)中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系和世界經(jīng)貿(mào)格局造成嚴(yán)重?fù)p害。美國(guó)作為最大的發(fā)達(dá)國(guó)家，GDP占全球的比重達(dá)1/4左右。貿(mào)易摩擦的第一槍是美國(guó)打響的，是否繼續(xù)打下去相當(dāng)大程度上也取決于美國(guó)。世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)走向新的合理平衡，全球經(jīng)濟(jì)循環(huán)流轉(zhuǎn)邁向良性軌道，還需要世界各主要經(jīng)濟(jì)體做出巨大的努力。我國(guó)作為擁有14億人口的最大發(fā)展中國(guó)家，在這個(gè)重大的變局之中堅(jiān)持好正確方向，保持戰(zhàn)略定位，全力以赴辦好自己的事，同時(shí)把開放的大門越開越大，不僅是中國(guó)人民之福，也是世界人民之幸。

習(xí)近平總書記多次強(qiáng)調(diào)，發(fā)展是解決我國(guó)一切問題的基礎(chǔ)和關(guān)鍵。為促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)加快動(dòng)能轉(zhuǎn)換、結(jié)構(gòu)調(diào)整和提升競(jìng)爭(zhēng)力，有效防范和化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)，金融業(yè)要把握大勢(shì)、尊重規(guī)律、深化改革、回歸本源，充分發(fā)揮交易媒介、配置資源、發(fā)現(xiàn)價(jià)格、管理風(fēng)險(xiǎn)等重要功能。

下面我僅就深化機(jī)制改革和加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)方面談一些看法，供大家參考。

第一，從防范金融風(fēng)險(xiǎn)和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)二者實(shí)現(xiàn)更高水平的動(dòng)態(tài)平衡出發(fā)，深化金融運(yùn)行機(jī)制改革。

防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是對(duì)立的統(tǒng)一。從統(tǒng)一性看，只有為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更加優(yōu)質(zhì)、高效、精準(zhǔn)的金融服務(wù)，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，才可能從根本上防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。從對(duì)立性看，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、實(shí)業(yè)部門不僅面臨經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)、產(chǎn)能過剩等客觀風(fēng)險(xiǎn)，也面臨著債權(quán)保護(hù)制度和機(jī)制不健全等外部環(huán)境考驗(yàn)，還面臨著惡意逃廢債等道德風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。特別是金融采取逆周期措施支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)爬坡過坎這個(gè)階段，矛盾會(huì)更加尖銳?；膺@一矛盾的基本方法就是持續(xù)推動(dòng)二者在更高水平上實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)平衡。

在宏觀層面要縮短金融產(chǎn)業(yè)鏈，防控抬升杠桿。2008年爆發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)，最深刻的教訓(xùn)之一就是美國(guó)總量3000億元左右的住房按揭貸款，通過抵押貸款證券化（MBS）、擔(dān)保債務(wù)證券（CDO）、信用違約調(diào)期（CDS），通過這些方式不斷延長(zhǎng)鏈條，將金融資產(chǎn)總市值炒得高達(dá)62萬億元，最終引爆了全球金融危機(jī)。近幾年，我們國(guó)家從嚴(yán)整治金融亂象、虛假擔(dān)保、高杠桿融資取得了階段性成效，目前，宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿率穩(wěn)定下來了。同時(shí)，對(duì)于那些形式上增加信用、緩釋風(fēng)險(xiǎn)而實(shí)質(zhì)上是在拉長(zhǎng)鏈條、放大杠桿的業(yè)務(wù)，對(duì)于形式上依法合規(guī)、要件齊全而實(shí)質(zhì)上是違法借道、規(guī)避調(diào)控的業(yè)務(wù)等，還需要繼續(xù)加以控制。需要按照穿透原則和實(shí)質(zhì)重于形式的要求，進(jìn)一步完善主動(dòng)承諾、舉報(bào)獎(jiǎng)勵(lì)和責(zé)任倒追等等機(jī)制，通過早查處、重罰嚴(yán)處，維護(hù)金融市場(chǎng)的健康秩序。

在中觀方面，要把加強(qiáng)信用體系建設(shè)作為金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重中之重?，F(xiàn)代金融體系實(shí)際上是建立在商業(yè)信用的基礎(chǔ)上。馬克思在《資本論》當(dāng)中有個(gè)論述，在商業(yè)信用的基礎(chǔ)上發(fā)展了股票、債券等虛擬資本，如果沒有商業(yè)信用，這個(gè)運(yùn)行基礎(chǔ)就不穩(wěn)，市場(chǎng)上就會(huì)出現(xiàn)這樣那樣的問題。在資本市場(chǎng)上講三公原則時(shí)，總把公開放在第一位。其實(shí)就是重點(diǎn)在強(qiáng)調(diào)信用基礎(chǔ)?，F(xiàn)在金融體系是建立在商業(yè)信用的基礎(chǔ)上，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是法治經(jīng)濟(jì)，同時(shí)也是信用經(jīng)濟(jì)。要把維護(hù)信用秩序、提升信用水平作為現(xiàn)代金融秩序建設(shè)的基礎(chǔ)，加快建設(shè)國(guó)家級(jí)的信用信息廣泛采集、大數(shù)據(jù)綜合動(dòng)態(tài)分析、信用信息嚴(yán)格保密和相關(guān)方面低成本共享的平臺(tái)和機(jī)制，進(jìn)一步健全和完善守信正向激勵(lì)機(jī)制和失信聯(lián)合懲戒機(jī)制，著力增強(qiáng)主動(dòng)守信、時(shí)時(shí)守信和事事守信的信用意識(shí)，避免個(gè)體的信用缺失抬高全社會(huì)金融交易成本。這不僅僅是制度建設(shè)問題，還要從文化層面、從社會(huì)方方面面，加強(qiáng)社會(huì)信用基礎(chǔ)建設(shè)。

在微觀層面，金融機(jī)構(gòu)要打破授信的擔(dān)保依賴，盯住未來，更加注重企業(yè)的未來發(fā)展。要通過運(yùn)用大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈等信息技術(shù)，改進(jìn)和創(chuàng)新信用評(píng)估模式，充分發(fā)現(xiàn)潛在的資質(zhì)良好的企業(yè)、市場(chǎng)前景良好的企業(yè)、未來第一還款來源充足的企業(yè)，嚴(yán)把業(yè)務(wù)準(zhǔn)入關(guān)口的同時(shí)，盡可能提高服務(wù)的覆蓋面、深入性和精準(zhǔn)度，盯住過程而不僅僅是結(jié)果，健全和完善風(fēng)險(xiǎn)管理的日常跟蹤分析監(jiān)測(cè)機(jī)制，及早糾偏冒險(xiǎn)行為，及早發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隱患，及早解決問題和化解風(fēng)險(xiǎn)。

要強(qiáng)化國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)一視同仁的機(jī)制保障?，F(xiàn)在我們各項(xiàng)政策上，對(duì)國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)是一視同仁的；但實(shí)際上在執(zhí)行過程當(dāng)中，對(duì)民營(yíng)企業(yè)還有諸多的不同的待遇。比如，現(xiàn)在從整體情況上看，銀行對(duì)于民營(yíng)企業(yè)的支持，每年有兩個(gè)“不低于”要求，但是從做業(yè)務(wù)工作上看，主觀能動(dòng)性是不足的。要建立健全機(jī)制保證金融企業(yè)對(duì)于國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)一視同仁。按照支持民營(yíng)企業(yè)的總體要求，在溝通聯(lián)絡(luò)、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、績(jī)效考核、責(zé)任追究等等方面，為正常的交流、交往、交易提供規(guī)范化、常態(tài)化的機(jī)制保障，推動(dòng)形成民營(yíng)企業(yè)開展正常業(yè)務(wù)的主觀能動(dòng)性。當(dāng)然，對(duì)于非正常往來的，要受到嚴(yán)格的約束，形成良好氛圍。

第二，從形成良好投資習(xí)慣和依法表達(dá)合理收益保護(hù)訴求出發(fā)，加強(qiáng)金融行為的預(yù)期引導(dǎo)。

信心是金融市場(chǎng)維持良好運(yùn)行的重要柱石，市場(chǎng)預(yù)期又是信心變化的重要原因之一，科學(xué)引導(dǎo)預(yù)期是構(gòu)建現(xiàn)代金融體系的重要一環(huán)。

一方面，要大力加強(qiáng)投資收益率回歸正常水平的預(yù)期引導(dǎo)。馬克思早就指出，利息是利潤(rùn)的一部分，利率是貨幣資本和產(chǎn)業(yè)資本分割利潤(rùn)時(shí)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果，其變化范圍是在零和利潤(rùn)率之間。當(dāng)前我國(guó)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，正在由高速轉(zhuǎn)向中高速，這意味著持續(xù)多年的經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)、投資高回報(bào)的格局正在發(fā)生著深刻的變化。

繼續(xù)按照慣性，要求投資收益率維持在原有的高水平，既不現(xiàn)實(shí)也不合理。尤其是在前些年，受各方面的因素影響，金融投資回報(bào)率明顯高于其他部門。當(dāng)時(shí)在研究這些問題時(shí)我明確提出，這種高收益具有明顯的階段性特征，因?yàn)槟菐啄暾麄€(gè)貸款增長(zhǎng)速度太快，銀行擴(kuò)張也快，而且銀行的投資集中在一些高收益領(lǐng)域，這時(shí)銀行的利率增長(zhǎng)是快的。

這是個(gè)階段性的表現(xiàn)，是不可能持續(xù)也不可能長(zhǎng)久的，現(xiàn)在收益率在逐步回落。目前的環(huán)境和條件已經(jīng)發(fā)生了重大的變化，繼續(xù)持續(xù)維持投資的高水平無風(fēng)險(xiǎn)收益顯然是不切合實(shí)際的，金融業(yè)和相關(guān)方面要下大力氣向廣大投資者講清楚，即使是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，長(zhǎng)期以來正常的投資收益率也并不高。

像巴菲特，他之所以聞名于世，也就是因?yàn)樗顿Y獲得的收益水平高于常態(tài)的收益，是個(gè)非常罕見的特例，不可能每個(gè)人都是巴菲特。要講清楚我國(guó)當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)正常投資的收益率的合理區(qū)間，要講清楚風(fēng)險(xiǎn)和收益對(duì)稱是基本規(guī)律，安全性、收益性和流動(dòng)性三原則是基本原則，要引導(dǎo)投資收益率預(yù)期回歸到正常的水平。

另一方面，盡快推動(dòng)形成只有投資的合法權(quán)益才受保護(hù)的預(yù)期共識(shí)。保護(hù)投資人合法權(quán)益是依法治國(guó)的重要內(nèi)涵之一，是金融市場(chǎng)健康發(fā)展的基本前提之一，也是我國(guó)金融市場(chǎng)現(xiàn)代化建設(shè)的重要任務(wù)之一，必須扎扎實(shí)實(shí)的做好相關(guān)工作。同時(shí)，要大力宣揚(yáng)不屬于合法權(quán)益范圍的投資收益是不受法律保護(hù)的，如果違法違規(guī)還要受到相應(yīng)的制裁。

特別是對(duì)于非法集資，相關(guān)違法者必須要嚴(yán)厲打擊、嚴(yán)懲不貸。實(shí)際上對(duì)于非法集資，從改革開放以來就有，有的同志知道，早期的沈太福案件，從那個(gè)時(shí)候開始就不是全額支付了，也因?yàn)?0億元的非法集資最后把沈太福槍斃了。這個(gè)案件的判決使非法集資平息了七八年。對(duì)于不明就理被欺騙的參與者，需要盡力幫助追贓挽損，同時(shí)要盡可能向他們充分宣講，減少損失的最好辦法就是早發(fā)現(xiàn)、早報(bào)告、早處理，最根本的辦法就是拒絕高利誘惑，遠(yuǎn)離非法集資。

第三，從促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)流轉(zhuǎn)出發(fā)，謹(jǐn)防儲(chǔ)蓄存款游資化。

今年以來，人民幣存款的增速持續(xù)在9%以下徘徊，8月份我們國(guó)家金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額同比增長(zhǎng)8.3%，創(chuàng)下了40年來的最低，對(duì)這個(gè)現(xiàn)象確實(shí)需要深入研究，對(duì)于這種現(xiàn)象可能對(duì)整個(gè)金融體系和整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)會(huì)造成什么樣的影響，也要進(jìn)行深入的研究，要謹(jǐn)防儲(chǔ)蓄存款游資化。

居民儲(chǔ)蓄存款的增長(zhǎng)速度從2008年的18%下滑到目前的7%左右，其中有個(gè)人住房貸款大幅度增長(zhǎng)的原因，因?yàn)槲覀儑?guó)家商業(yè)銀行個(gè)人住房貸款余額在2001年不足600億元，到2017年增加到21.9萬億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率44.59%，這比其他的貸款增速都高，個(gè)人的負(fù)債率上升，儲(chǔ)蓄率下降，這是影響的重要方面。另外，存款的游資化特征也日漸突出。

近年來，隨著金融游資化快速發(fā)展，資金搬家的成本越來越低，速度越來越快，輻射面也越來越廣，很可能出現(xiàn)資金在某一個(gè)領(lǐng)域在短時(shí)間大規(guī)模集中進(jìn)入和撤離，呈現(xiàn)出游資化的特征。

近期，余額寶的七日年化收益率擊穿3%之后，出現(xiàn)了貨幣市場(chǎng)基金的突擊般搬家苗頭，貨幣市場(chǎng)基金本來應(yīng)該是銀行之間調(diào)劑流動(dòng)性的貨幣市場(chǎng)，現(xiàn)在貨幣市場(chǎng)參與者各方面都有，而且數(shù)量很大。這種貨幣市場(chǎng)基金的突然搬家可能是游資化的一種表現(xiàn)。

另外，近些年來非法集資利用互聯(lián)網(wǎng)手段，在很短的時(shí)間內(nèi)就聚集起天量的交易額，剛才講的沈太福案當(dāng)年集資也就10個(gè)億，槍斃了；現(xiàn)在我們發(fā)現(xiàn)一些P2P，最近集中爆雷，爆一個(gè)就是幾百個(gè)億，這和互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展有關(guān)系，也和大家現(xiàn)在錢多了有關(guān)系。還有前些年出現(xiàn)的“豆你玩”“蒜你狠”“煤超風(fēng)”等等問題，資金在短期內(nèi)集中的一個(gè)方面，這可能也是儲(chǔ)蓄游資化的一種表現(xiàn)。

值得警惕的是，如果這類問題反復(fù)大面積出現(xiàn)，不僅會(huì)顯著影響金融體系，影響整個(gè)金融體系支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，而且可能加劇資金供需的期限錯(cuò)配問題，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的正常循環(huán)流轉(zhuǎn)帶來沖擊。對(duì)于央行的宏觀調(diào)控也會(huì)提供一些錯(cuò)誤的信號(hào)，貨幣市場(chǎng)突然利率上升，到底是資金緊了還是其他原因造成的，會(huì)增加判斷的困難，也會(huì)增加宏觀調(diào)控的難度。

對(duì)此，在進(jìn)一步提高宏觀管理水平的同時(shí)，要大力加強(qiáng)投資者教育。一方面，加強(qiáng)對(duì)相關(guān)領(lǐng)域投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的全周期考核、合法性分析和可持續(xù)性研究。必要時(shí)可以考慮通過發(fā)布白皮書、藍(lán)皮書和紅皮書等形式，加強(qiáng)正面宣傳，客觀提醒和反面警示，引導(dǎo)廣大投資者理性投資、穩(wěn)健投資、合法投資，避免盲目跟風(fēng)，被蠱惑冒險(xiǎn)，受欺騙出手。

另一方面，繼續(xù)開展“金融知識(shí)進(jìn)萬家”等金融知識(shí)普及活動(dòng)。以喜聞樂見的方式吸引人民群眾學(xué)習(xí)金融知識(shí)，系統(tǒng)推廣金融知識(shí)教育進(jìn)教材、進(jìn)課堂，提高抵御非法高利誘惑的警惕性，提升審慎科學(xué)投資的水平。同時(shí)在制度上和機(jī)制上，要防止儲(chǔ)蓄存款游資化。

經(jīng)過改革開放40年的偉大洗禮，在以習(xí)近平同志為核心的黨中央堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，廣大金融工作者必將推動(dòng)我國(guó)金融發(fā)展和財(cái)富管理進(jìn)入一個(gè)新階段，邁上新臺(tái)階，取得新輝煌。

謝謝大家！