2013年，黨的十八屆三中全會(huì)確定了發(fā)展混合所有制為深化國(guó)企改革的重要方向。2017年，黨的十九大報(bào)告進(jìn)一步指出要深化國(guó)有企業(yè)改革，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，培育具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流企業(yè)。目前，混合所有制改革已成為國(guó)企改革的重要突破口，在推進(jìn)混改過(guò)程中，國(guó)有企業(yè)需要多渠道補(bǔ)充資本。實(shí)踐中，引入戰(zhàn)略投資人實(shí)施混改，通常會(huì)采取股權(quán)轉(zhuǎn)讓或者增資擴(kuò)股的方式。
股權(quán)轉(zhuǎn)讓是公司現(xiàn)有股東將其所持股權(quán)轉(zhuǎn)讓予其他股東或外部第三人，增資擴(kuò)股主要是新股東對(duì)企業(yè)投資入股。無(wú)論是股權(quán)轉(zhuǎn)讓還是增資擴(kuò)股，按照32號(hào)令的規(guī)定，原則上均應(yīng)當(dāng)通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)公開(kāi)進(jìn)行，即“進(jìn)場(chǎng)公開(kāi)交易”，但兩者之間也存在較大區(qū)別，主要包括：
一、資金收益者不同：在股權(quán)轉(zhuǎn)讓中資金的接受方是原股東，資金的性質(zhì)屬于原股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)取得的對(duì)價(jià)，原股東的權(quán)利和義務(wù)由股權(quán)受讓方承繼。在增資擴(kuò)股中資金的接受方是企業(yè)，而非企業(yè)股東，資金的性質(zhì)屬于公司的資本金，原股東的權(quán)利義務(wù)不一定改變。
二、注冊(cè)資本金變化：股權(quán)轉(zhuǎn)讓是企業(yè)股東依法將自己的股東權(quán)益讓渡給他人，使他人成為公司股東的民事法律行為，只涉及股權(quán)轉(zhuǎn)讓方與股權(quán)受讓方，不會(huì)增加企業(yè)的注冊(cè)資本。增資擴(kuò)股是新股東對(duì)企業(yè)投資入股，會(huì)增加企業(yè)的注冊(cè)資本。
三、投資人對(duì)公司的權(quán)利義務(wù)不同：股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，投資人取得公司股東地位的同時(shí)，不但繼承了原股東在公司的權(quán)利，也應(yīng)當(dāng)無(wú)條件承擔(dān)原股東的義務(wù)。增資擴(kuò)股中的投資人是否與原始股東一樣享受權(quán)利并承擔(dān)投資之前的義務(wù)，需由協(xié)議各方進(jìn)行約定。投資人對(duì)于其加入公司前的義務(wù)承擔(dān)具有可選擇性。
四、稅務(wù)負(fù)擔(dān)不同：在股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，原股東的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入在扣除計(jì)稅成本及交易費(fèi)用后需確認(rèn)“財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”，并計(jì)征所得稅。而在增資擴(kuò)股中，雖然公司增資行為導(dǎo)致股東所持股權(quán)被稀釋?zhuān)涔蓹?quán)的計(jì)稅成本和計(jì)稅基礎(chǔ)均不發(fā)生變化，因此并不涉及所得稅。
總而言之，股權(quán)轉(zhuǎn)讓可以令混改企業(yè)的國(guó)有股東變現(xiàn)，但無(wú)法直接為企業(yè)的發(fā)展提供資金支持，沒(méi)有根本解決公司面臨的資金壓力問(wèn)題，可能無(wú)法完全達(dá)到混改的目的。同時(shí)，國(guó)有股東的股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲利收入還需繳納所得稅。而增資擴(kuò)股帶來(lái)的資金屬于企業(yè)的自有資本，可以解決企業(yè)的資金需求，也可有效解決部分國(guó)企存在的資產(chǎn)負(fù)債率偏高問(wèn)題。
實(shí)踐中，員工持股也常常與股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股相配套，即混合所有制改革與混合所有制企業(yè)員工持股可同時(shí)開(kāi)展。目前，混改路徑下，已形成“增資擴(kuò)股+員工持股”、“股權(quán)轉(zhuǎn)讓+增資擴(kuò)股”以及“股權(quán)轉(zhuǎn)讓+增資擴(kuò)股+員工持股”等多種典型模式。數(shù)據(jù)顯示，僅2016年6月至2017年3月份，就有16家中國(guó)企業(yè)通過(guò)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)增資擴(kuò)股，引入社會(huì)資本406億元。鑒于增資擴(kuò)股在混改中采用得越來(lái)越多，下面主要對(duì)增資擴(kuò)股的流程進(jìn)行介紹與分析。
一、方案制定與報(bào)批階段
1. 組建工作組與聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)
混改乃是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程，需要企業(yè)在外部專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)支持下進(jìn)行通盤(pán)謀劃。因此，為保證混改工作的有序推進(jìn)，應(yīng)當(dāng)在計(jì)劃混改之初成立專(zhuān)門(mén)的工作小組或指定專(zhuān)門(mén)的部門(mén)來(lái)負(fù)責(zé)。同時(shí)，還應(yīng)當(dāng)及時(shí)聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)、法律顧問(wèn)等中介機(jī)構(gòu)，開(kāi)展財(cái)務(wù)盡職調(diào)查和法律盡職調(diào)查。前期的盡職調(diào)查有助于混改企業(yè)摸清自身整體情況，為后續(xù)增資方案的制定與實(shí)施建立基礎(chǔ)。
2. 方案制定與內(nèi)部決議
混改企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身戰(zhàn)略發(fā)展需求和混改的整體目標(biāo)要求，協(xié)同財(cái)務(wù)顧問(wèn)、法律顧問(wèn)等各方中介機(jī)構(gòu)制定增資擴(kuò)股的總體方案，明確募集資金金額、用途、投資人應(yīng)具備的條件、選擇標(biāo)準(zhǔn)和遴選方式等。
在完成可行性研究和方案論證后，混改企業(yè)應(yīng)當(dāng)針對(duì)增資擴(kuò)股方案進(jìn)行內(nèi)部決策，形成董事會(huì)決議和/或股東會(huì)決議，員工持股方案還應(yīng)當(dāng)經(jīng)職工大會(huì)/職工代表大會(huì)審議通過(guò)。
3. 混改方案的外部審批
32號(hào)令第34條規(guī)定，國(guó)家出資企業(yè)的增資擴(kuò)股方案需要報(bào)送國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批；因增資致使國(guó)家不再擁有所出資企業(yè)控股權(quán)的，還須由國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)本級(jí)人民政府批準(zhǔn)。
二、進(jìn)場(chǎng)前的準(zhǔn)備階段
1.執(zhí)行財(cái)務(wù)審計(jì)與資產(chǎn)評(píng)估
根據(jù)32號(hào)令第38條的規(guī)定，增資擴(kuò)股的方案獲批后，增資企業(yè)應(yīng)當(dāng)委托具有相應(yīng)資質(zhì)的中介機(jī)構(gòu)開(kāi)展審計(jì)和資產(chǎn)評(píng)估。
2. 根據(jù)實(shí)際需求進(jìn)行信息預(yù)披露/預(yù)公告
為有效了解市場(chǎng)上投資者參與增資擴(kuò)股的意向，廣泛征集意向投資方并了解其相關(guān)情況，混改企業(yè)可在發(fā)布正式增資公告前通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易所進(jìn)行信息預(yù)披露/預(yù)公告。
三、掛牌公告階段
1. 發(fā)布公告
《增資公告》中應(yīng)充分披露企業(yè)基本情況、投資方資格條件、增資條件、對(duì)增資有重大影響的其他相關(guān)信息、擇優(yōu)選定投資方的方式以及保證金的設(shè)置等內(nèi)容?！对鲑Y公告》的發(fā)布時(shí)間不應(yīng)少于40個(gè)工作日。
2. 盡職調(diào)查與反向盡職調(diào)查
在《增資公告》發(fā)布后，意向投資者可通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易所查閱增資項(xiàng)目相關(guān)材料，并可通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易所領(lǐng)取投資意向書(shū)、簽署保密承諾函等文件后，向混改企業(yè)獲取盡職調(diào)查相關(guān)材料。
3. 投資者提交投資申請(qǐng)
在增資信息披露的40個(gè)工作日內(nèi)，意向投資者應(yīng)當(dāng)向產(chǎn)權(quán)交易所遞交投資申請(qǐng)材料。
四、投資者遴選階段
1. 遴選并確認(rèn)最終投資者
經(jīng)確定的合格意向投資者如果超過(guò)一家，則混改企業(yè)需要擇優(yōu)遴選。最終確定投資者后，混改企業(yè)應(yīng)當(dāng)對(duì)談判小組及評(píng)議小組確定的最終投資者名單進(jìn)行書(shū)面確認(rèn)，并及時(shí)書(shū)面通知產(chǎn)權(quán)交易所。
2. 發(fā)出結(jié)果通知
在最終投資方確定后3個(gè)工作日內(nèi)，產(chǎn)權(quán)交易所向增資企業(yè)及參與擇優(yōu)的全部合格意向投資方出具《增資結(jié)果通知書(shū)》。
五、協(xié)議簽署與交割階段
1. 簽署增資協(xié)議
在收到《增資結(jié)果通知書(shū)》后，混改企業(yè)和最終投資者在各自履行完畢內(nèi)部決策程序后，便可簽署《增資協(xié)議》。
2. 產(chǎn)權(quán)變更登記/工商變更登記
在最終投資方與增資企業(yè)等相關(guān)方簽訂《增資協(xié)議》并支付增資款后，需由增資企業(yè)相應(yīng)修改公司章程，并完成注冊(cè)資本及股東情況的產(chǎn)權(quán)變更登記及工商變更登記。
